野村证券首席宏观策略师Naka Matsuzawa认为，美联美联储在6月的储加成年村议息会议可能被视为一个重要的转折点，标志着信贷周期的息或拐点以及AI繁荣的结束。根据6月19日发布的转折转变质性宏观策略周报，Matsuzawa指出市场对美联储加息的点野风险存在着高估，而对长期加息路径的惕预风险则被严重低估。

他警告称，防性当前市场和美联储所称的加息紧缩“预防性”加息可能演变为全面的紧缩周期，这将深刻影响信贷周期。为实Matsuzawa预计，美联AI相关投资以及生产率提升将推动经济增长和通胀超出美联储的储加成年村预期，届时10年期美债收益率可能会突破5%。息或

FOMC信号未被市场充分理解

Matsuzawa表示，转折转变质性市场尚未完全消化本次FOMC会议的点野信息，这并不让人意外，惕预因为新任主席沃什目前发言较少，并未提交利率预测。他关注的两个方面是：

1. 美联储加息的紧迫性与条件；

2. 美联储实际启动加息的可能性。

他认为市场在前者上存在高估，而后者的低估则更为危险。Matsuzawa预测，未来一周美联储官员的发言将缓和市场对年内加息的忧虑，但加息路径的深度与持久性问题不会有新信息，下一重要节点是7月2日的美国就业数据。

点阵图逻辑矛盾，“保险式加息”框架能否成立？

本次FOMC点阵图显示，2026年加息一次，接下来的年份则各降息一次，这引发逻辑质疑：既然美联储计划降息，为什么要现在加息？Matsuzawa解读认为支持加息的成员将其定义为“保险性操作”，认为一次预防性加息能够防止经济过热，同时为回归中性利率创造降息空间。

这一区间的经济预测显示，2026至2028年预计经济增速稳定在2.2%左右，失业率预测也在4.2%上下，几乎没有成员担忧经济过热风险。他认为美联储在2026年将保持观望，一旦沃什的政策立场明确或通胀预期得到确认，市场对年内加息1.5次的预期可能会迅速修正。

最大风险：预防性加息滑向实质性紧缩周期

然而，Matsuzawa对长期路径的判断截然不同。他对美联储普遍认为2026年前经济和通胀不会过热的共识表示怀疑。他指出，AI投资的扩张可能加速经济增长和通胀超出预期，一旦出现这种情况，美联储将不得不进行常规的紧缩周期，以抑制经济和通胀的过热。历史数据显示，在2022至2023年周期中，反映政策利率预期的2年期实际收益率曾突破3.0%，后因经济放缓而回落。

目前2年期实际收益率约为2.00%，意味着美联储仍有至少100个基点的加息空间。Matsuzawa警告，如果进入这一情形，10年期美债收益率有可能大幅超出5.00%。

“十年一遇转折点”的信贷周期意义

Naka Matsuzawa在报告中提出，此次FOMC会议可能成为一个历史性“游戏规则改变者”，即AI繁荣信贷周期的终结。他的观点是，AI繁荣不会自然消失，而是美联储真正开始加息才会结束这一路径。从信贷周期的角度看，AI繁荣的终止将使债券市场发现真实中性利率，脱离长期下行趋势。

尽管市场已将加息预期时间提前，但加息路径仍视为一次性预防性操作。如果这一判断不准确，整个信贷周期的演变逻辑将会被重写。

本文转载自“华尔街见闻”，官网编辑：蒋远华。