美国长期以来享有一种特权：欠全球大量资金，纽约但每年收回的联储投资收益往往高于支付的利息。这个国家能持续“赊账”，美元美国并且经济依然受益。国投

然而，资正纽约联储经济学家指出这一“优势”正在消退。影响

根据联储的经济报告，目前海外投资者持有近69万亿美元的纽约美国金融资产，包括美国国债、联储标普500成分股和在美投资。美元美国而美国投资者持有外国资产为41万亿美元，国投形成了28万亿美元的资正净投资赤字。

过去，影响美国的经济净债务地位影响不大，因为美国投资者从海外投资中获得的纽约利润足以抵消对全球资产持有人的支付。美联储称之为“收益率优势”。例如，2019年，美国投资收益比支付的金额多2600亿美元。

然而，美联储的数据提醒我们，在过去几年，这一盈余逐渐消失，已接近零亏损。这是由于资产估值上升和利率上升等多种原因，导致越来越多的资本流出美国，国内投资的收益难以弥补损失。

优势的消失

每个国家都有国际资产负债表，显示本国公民和企业持有的海外资产与外国投资者持有的国内资产的差额。负值状态意味着国家为净债务国，这通常导致资本外流加快和货币贬值。

历史上，美国的国际资产负债表享有竞争优势。根据国会预算办公室的数据，2004年美国的海外净负债为2.4万亿美元，但仍有362亿美元的净投资收益。这部分缓冲了资产负债表的压力。

这种优势源于美国海外子公司通常比外国公司更成熟、更盈利，以及美国投资者偏向冒更大风险以追求更高回报。

然而，这种“收益率优势”现已无法掩盖外国投资者大量购买美国资产带来的日益扩大的缺口。美联储研究指出，自2019年底以来，赤字额增加了16万亿美元，主要驱动因素包括：

第一，持续的贸易逆差。美国的进口长期超出出口，需通过出售资产来支付。自2019年以来，美国投资者只购买了约6万亿美元的外国资产，而海外买家则购买了11万亿美元的美国资产，造成5.5万亿美元的净头寸流失。

第二，美国股市的繁荣使得国内和国际投资者受益。股市上涨提高了外国对美国资产的估值，外国投资者持有的美国股市比例已达创纪录的18%。美联储数据显示，自2019年以来，市场估值的变化又让美国净头寸减少了10万亿美元。

潜在风险

在过去20年中，这种状况尚可维持。但美国的国际资产负债表可能会因加息而受到损害。

美联储的加息使各类贷款成本上升，扰乱了美国的资产负债表。约26万亿美元的美国资产为计息类型，较高利率导致资金流出。研究显示，自2021年以来，美国支付的净额中，约1700亿美元是因利率上升导致的。

据美联储计算，利率每上升一个百分点，美国净收入就会减少1500亿美元。这意味着随着债务的增加，风险随之上升，结果是资本流出加剧，经济局势愈发紧张。

研究人员指出：“原本归属于国内投资者的收益，现在流向了海外。考虑到通过出售美国资产为贸易逆差融资，这种偿债负担只会加重。”

长期以来，美国不断向外界出售金融资产以换取商品，如今账单终于到期，而美国投资者的“投资天才”已不足以弥补这一赤字。