当前，顺风车AI板块在资本市场中日益成为核心热点，新股活跃度不断提升。前瞻AI正在迅速渗透到日常生活和商业场景中，跨界从智能驾驶到智慧物流，做电相关企业的源锐业绩增长和股价表现也随之攀升。

在这样的明技背景下，专注商用车AI解决方案的术S上深圳市锐明技术股份有限公司最近再次向港交所提交了上市申请，吸引了市场的否搭广泛关注。根据公开信息，基建锐明技术此次上市由中金公司独家保荐。顺风车此前，新股公司于2025年9月29日首次递交上市申请，前瞻并在数月后再次冲击港股。跨界若顺利上市，做电锐明技术(002970.SZ)将形成“A+H”股两地上市格局，进一步拓宽融资渠道。

需要注意的是，自2026年起，公司在A股市场的表现经历了显著波动：股价从50元附近上涨至2月27日的年内高点84.94元，之后震荡回落，截至4月20日在60元附近徘徊。在市场情绪波动之际，投资者关注锐明技术的基本面是否能支撑这份期待。

### 业绩增长强劲 AI解决方案占比超八成

公开信息披露，锐明技术定位为全球领先的商用车视觉AI解决方案提供商，致力于提升商用车的安全性与运营效率。根据最新财务数据，这三年来，公司的表现可圈可点。2023年至2025年，收入由15.05亿元增长至24.77亿元，复合年增长率达到28.3%；净利润则从0.98亿元跃升至3.89亿元，增幅高达295.5%，复合年增长率更是达到96.4%。

公司的主要产品包括AI解决方案和视频设备，其中AI解决方案涵盖了AI辅助驾驶系统、AI车队作业管理系统和AI大模型。具体而言，AI辅助驾驶系统由高级驾驶辅助系统、驾驶员监测系统和自动紧急刹车系统等组成，通过多种传感器对潜在风险进行预警；而AI车队作业管理系统则涉及智能巴士中央处理单元(IBCU)和货运装载检测等。

收入结构显示，锐明技术正朝“AI化”方向发展，预计到2025年，AI解决方案收入将达到20.15亿元，占主营业务收入的比重从2023年的77.6%提高到81.4%。与之相比，传统视频设备的收入占比将从21.3%降至16.7%。值得关注的是，AI车队作业管理系统的增长尤为显著，三年增长率达154.8%。

尽管整体增速亮眼，结构性隐忧却开始显现。2024年，公司的毛利率达到46.0%，2025年回落至44.2%，主要受到AI辅助驾驶系统毛利率下降的影响。更令人担忧的是，毛利复合增长率(19.3%)显著低于收入复合增长率(28.3%)，显示成本控制存在压力，盈利质量亟待提升。

同时，2024年新推出的AI大模型系统SafeGPT收入占比仅为0.9%，贡献有限。虽然公司正在开发面向公交场景的高阶智能驾驶解决方案XBus，但其商业化落地和规模化推广尚需时间。公司营运效率也显现下滑，存货和应收账款周转天数均有所增加。这些因素加大了流动资金占用和坏账风险。截至2025年末，存货与应收账款合计占流动资产的45.8%，给现金流带来压力。

尽管如此，从现金流和债务结构来看，公司短期内依旧具备较强的财务韧性。2025年末在手现金高达12.58亿元，同时有息负债不足3亿元，财务结构相当健康。得益于持续的盈利，2022年至2025年间经营性现金流累积流入超过14亿元。

需要关注的是，2025年公司的股份支付开支达到8897.6万元，同比增长142.3%，显示股权激励力度在加大，但同时也增加了费用压力。此外，截至2026年2月28日，即期贷款及借款达5.49亿元，较2025年末增长108.5%。尽管现金状况良好，但快速扩张的债务带来的流动性风险仍需谨慎关注，尤其是在当前利率环境下，利息支出可能逐步侵蚀利润。

### 商用车市场回暖向好 AI服务器电源能否成第二增长曲线?

从行业角度来看，商用车市场正在逐步复苏。数据显示，2025年我国商用车的产销量分别达到426.1万辆和429.6万辆，同比分别增长12%和10.9%，重回400万辆以上，出口首次突破百万辆，形成“内需复苏、出口发力”的双轮驱动格局。

根据弗若斯特沙利文的数据，锐明技术在全球商用车视觉AI解决方案市场上排名第四 (7.2%市场份额)，在物流场景上排名第三 (7.0%)，在公共出行场景上排名第二 (10.3%)，而在车载视频设备市场则位居全球第一 (5.5%)。

受益于行业扩张及出口增长，锐明技术在2025年海外收入达15.27亿元，同比增长18.56%，占主营业务收入的比重提升至61.6%。值得注意的是，海外业务的盈利能力明显优于国内：2025年AI解决方案的海外毛利率高达55.2%，而国内仅为31.6%。这意味着，提升海外收入占比，有可能持续优化公司的盈利结构。

除了商用车AI主业，市场还对锐明技术的AI服务器电源业务寄予厚望，期待其能够成为“第二增长曲线”。据公司披露，其已成立数智装备产品事业部，围绕海外产能布局，发展服务器电源等相关产品，已建成多条专用产线，并成功导入海外知名厂商的UPS产品。

从逻辑上来看，这一布局符合AI基础设施建设的趋势，AI服务器对电源的稳定供给要求极高，而高压直流电源作为下一代数据中心供电方案，市场空间广阔。然而，实际情况仍充满不确定性。根据港股招股书，电源业务尚未单独列示，2025年收入只达347.6万元，同比增长11.8，规模有限。

全球AI服务器电源市场现由台达电子主导，其市占率超50%，2025年AI服务器电源的预计营收约占总营收的12%。在这样的市场格局下，锐明技术能否获得足够份额尚不明朗。

更让人担忧的是，尽管锐明技术业绩高速增长，其研发投入却在下降。研发成本占收入比例从2023年的16.4%降至2025年的11.5%，降幅达到29.9%。在商用车视觉AI行业技术变化迅速的背景下，研发投入不足可能导致产品竞争力下滑，进而影响公司的长期发展。

综上所述，虽然锐明技术的业绩受到AI在商用车场景的扩展和海外市场的推动实现了快速增长，在多个细分领域占据领先地位，基本面显示出较强支撑。然而，其AI服务器电源业务尚处于起步阶段，结合研发投入逐渐减少的情况，未来发展仍面临不确定性，投资者应保持审慎关注。