先锋资产管理（Vanguard Asset Management Ltd.）根据原油市场的先锋一个异常指标，开始布局通胀对冲资产，资产指标以应对美国通胀可能持续高于预期的管理关注风险。

在美伊达成脆弱停火协议后，油市异常预测国际原油价格大幅下跌，通胀但汽油等成品油的将超价格回落滞后，导致原油与成品油之间的出预裂解价差达到了2022年以来的最高水平。先锋主动基金国际利率主管阿莱斯·库特尼（Ales Koutny）指出，先锋成品油价格的资产指标后续反弹可能会进一步推动整体通胀上升。

库特尼在采访中表示，管理关注团队前所未有地关注裂解价差。油市异常预测通常情况下，通胀原油和成品油价格高度相关，将超裂解价差主要作为辅助参考指标，出预而债券投资者对此关心不多。先锋但目前汽油、航空煤油、柴油和燃料油的价格走势与原油明显背离，存在结构性供需错配的风险。

裂解价差是衡量成品油与原油价格差的核心指标，反映炼油企业的加工利润，但通常并不在债券投资者的观察范围内。

当前的伊朗冲突大幅削减了全球炼厂的原油加工能力，叠加乌克兰对俄罗斯炼油设施的袭击，以及俄方对柴油出口的禁令，导致全球成品油供应紧缩和炼油加工利润上升。

库特尼指出，市场可能面临两种发展情形：裂解价差回归正常，通胀压力缓解；或原油与成品油长期低相关，持续产生通胀扰动，这两种情景都将显著影响货币政策定价。

过去一个月，反映市场通胀预期的两年期美债盈亏平衡通胀率已经显著下降，现已跌至近两年来的低点，显示交易员预计未来两年通胀仅略高于美联储的2%目标。

然而，先锋团队认为市场对通胀的定价不足，因此调整了投资组合的久期结构：增持短期通胀保值国债（TIPS），同时在收益率曲线的长端布局通胀盈亏平衡头寸。

本周，美国总统特朗普对美伊临时停火协议表达了质疑，中东冲突加剧推动原油价格大幅上涨，表明能源通胀的扰动风险尚未消退。

先锋还在重新构建其内部宏观模型，除了原有的原油价格变量外，新增汽油、柴油等成品油作为通胀风险的核心观察变量，以完善能源通胀的传导测算框架，更精准地捕捉裂解价差带来的物价上行压力。

市场普遍预期美联储、欧洲央行和英国央行在年内各加息一次25个基点，部分还押注今年或明年会有额外紧缩措施。但与美伊冲突初期相比，当前全球三大央行的加息预期已明显降温。