全球市值第一或将易主？谷歌成为AI时代的领先者！

过去一年，全球Alphabet (GOOGL.O) 发生了显著的市值市场认知转变。虽然最初市场对AI聊天机器人的第或代影响表示担忧，但越来越多的将易投资者将Alphabet视为AI时代最重要的基础设施赢家之一。

上周盘后交易中，主谷Alphabet的歌成市值短暂超过了英伟达 (NVDA.O)。截至上周收盘，领先Alphabet的全球市值约为4.8万亿美元，而英伟达为5.2万亿美元。市值

过去六个月里，第或代两者的将易市值差距迅速缩小。去年10月底，主谷英伟达市值接近4.9万亿美元，歌成而Alphabet当时不足3.4万亿美元；此后，领先Alphabet的全球股价上涨了43%，英伟达仅上涨了6.3%。过去12个月，Alphabet股价累计上涨约160%。

Alphabet重估的原因在于华尔街逐渐达成一致：谷歌拥有Gemini和DeepMind等模型能力，以及Google Cloud、TPU芯片、搜索渠道、YouTube和Android等多种分发渠道，基本覆盖了AI产业链的关键环节。

Deepwater Asset Management的管理合伙人吉恩·蒙斯特（Gene Munster）表示：

“谷歌在AI领域的布局极为全面，涵盖了产业链的大部分环节，包括芯片、模型、基础设施和分发渠道，并且盈利能力强。”

市场情绪因Anthropic与Google Cloud间的大规模合作而升温。

据报道，Anthropic承诺未来五年将在Google Cloud投入2000亿美元，以获取约5吉瓦算力。此消息公布后，Alphabet市值在盘后短暂超过英伟达。

投资者认为，这再次表明Alphabet在AI竞争中有多种盈利方式。

Alphabet公布财报后，摩根大通 (JPM.N) 将其列为科技行业的“首选股票”，并指出公司增长加速。财报显示，Google Cloud的积压订单几乎翻倍至4620亿美元。

Citizens的分析师安德鲁·布恩（Andrew Boone）预计，Alphabet将在2026年从TPU相关基础设施中获得约30亿美元收入，预计到2027年增至250亿美元。

谷歌首席执行官桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）表示，未来Google Cloud客户能在自己数据中心运行谷歌TPU芯片。

然而，部分分析师对当前热潮保持谨慎，质疑Google Cloud积压订单中Anthropic的占比。

若将2000亿美元的Anthropic协议与Alphabet的4620亿美元云业务订单相比较，这意味着Anthropic可能占据已签约收入的40%以上。

D.A. Davidson的分析师吉尔·卢里亚（Gil Luria）表示，这与甲骨文(ORCL.N)的经历相似。去年，甲骨文因积压订单激增而股价大涨，但随后发现大部分增长来自OpenAI。

卢里亚认为，谷歌与甲骨文的情况十分相似，虽然他们声称积压订单翻倍，但未披露大部分增量实际上来自Anthropic。这使得他对Alphabet持“持有”评级。

此外，卢里亚还指出，大型云服务商普遍存在客户集中度风险，谷歌、微软(MSFT.O)、甲骨文和亚马逊(AMZN.O)的云业务接近2万亿美元的积压订单中，近一半来自OpenAI和Anthropic。

相较于搜索业务，华尔街更加关注谷歌在AI基础设施领域的竞争力。

瑞穗证券预计，到2027年，Google Cloud的积压订单中约610亿美元可能来自TPU销售，预计大部分收入将在明年确认。

这也使谷歌成为除英伟达外的重要AI硬件投资对象。今年以来，包括AMD(AMD.O)、英特尔(INTC.O)和美光科技(MU.O)的股价均上涨超过一倍，市场在寻找新的AI硬件受益方向。

蒙斯特表示，尽管Anthropic未来可能面临问题，但其他AI公司仍将填补市场需求。

他指出：“关于单一客户的风险报道忽视了一个关键点，那就是若某个客户倒下，长期来看会有其他企业替代。”

他还认为，Anthropic的协议说明AI行业仍处于早期阶段，对算力的需求仍在急剧增加。

如今，Alphabet的最大风险已不再是AI落后，而是市场是否已过度预期未来的增长。

目前，Alphabet的预期市盈率为约28倍，明显高于过去10年不足21倍的平均水平，以及接近公司自2008年以来的高位区间。

根据彭博的数据，过去一个月分析师对Alphabet2026年净利润的预期上调约19%，但未来12个月的平均目标价约422美元，仅比当前股价高出约5%。蒙斯特表示：

“持有谷歌最大的风险在于公司已经很难通过新叙事改变投资者预期。”

这使得即将到来的Google I/O大会尤为重要，投资者希望公司明确Gemini的Agent战略，并展示如何持续实现商业化。

目前，Alphabet预计今年资本支出最高可达1900亿美元，是2025年的两倍多。

尽管Argus分析师对资本开支的风险表示关注，但仍给予“买入”评级，认为与OpenAI等相比，谷歌能够承担如此规模的投入本身就是一种竞争优势。

CooksonPeirce Wealth Management的首席投资官卢克·奥尼尔（Luke O’Neill）指出：“Alphabet几乎在AI生态系统的每个环节都占有重要地位，这种全方位的布局使其未来有望成为AI时代的最大赢家。”

他还认为，相比于更多依赖AI芯片周期的英伟达，Alphabet的商业模式更加多元化，即便某个领域放缓，其他领域也能为其提供支撑。

去年，沃伦·巴菲特的伯克希尔哈撒韦(BRK.A)也买入了Alphabet的股份。奥尼尔引用巴菲特的话说：“以合理价格买入一家优秀公司，远胜于以优秀价格买入一家普通公司。”

他说：“尽管现在价格不如之前便宜，但依然合理。毫无疑问，这是伟大的公司。”