高盛在3月20日的高盛宏观报告《Top of Mind》中警告，全球资产价格已充分反映“通胀冲击”，分析却对高昂能源成本对经济增长的伊朗潜在威胁视而不见。报告指出，战争注通胀忽霍尔木兹海峡的间市局势使得战争短期结束的可能性微乎其微，一旦市场预期被打破，场关经济“衰退”的视衰风险将成为下一步急需面对的问题。

鉴于危机长期化的高盛潜在风险，高盛已下调美国和欧元区等主要经济体到2026年的分析增长预期，并上调通胀预期，伊朗同时将美联储的战争注通胀忽降息时间从6月推迟至9月。

据了解，间市伊朗允许非敌方船只通过霍尔木兹海峡，场关但仍需与伊朗协调安全安排。视衰

战争为何难以迅速结束？高盛霍尔木兹海峡的僵局

高盛认为，冲突的核心问题在于霍尔木兹海峡的控制权。尽管美军在战术上具备优势，但这一优势未必能迅速结束战争。专家普遍认为，伊朗视冲突为“生存之战”，不会急于结束。

伊朗计划通过低成本无人机等手段进行持久战，直到获得安全保障。其指挥体系依然坚韧，反映出其对战争的战略考量。

前美国中东特使表示，如果不是因为伊朗掌控霍尔木兹海峡，特朗普可能已经宣布胜利。而在美军无法直接控制沿海地区的情况下，调停的可能性微乎其微。

军事护航能否打破供应僵局？专家深感冷静：护航能力有限，恢复正常供应尚需时间。尽管各国已表示参与护航，但军事护航的规模效应不足。

历史性的能源供应中断——油价或突破2008年高点

高盛数据显示，当前波斯湾的石油流量损失高达1760万桶/日，占全球供应的17%。实际流量已从正常的2000万桶/日暴跌至60万桶/日，降幅达97%。虽然部分原油已通过替代管道运输，但运输能力极为有限。

高盛预测三种油价情景：

1.情景一：一个月内恢复正常流量，2026年四季度布伦特油价预计71美元/桶。

2.情景二：若中断持续60天，预计油价将飙升至93美元/桶。

3.情景三：若中东长期产能受损，油价可能达到110美元/桶。

高盛警告，若油价因中断风险而持续较高，则有可能突破2008年历史最高点。

同时，天然气市场的危机亦显著，欧洲天然气价格已大幅上涨，若卡塔尔LNG停产超两个月，价格可能继续攀升。

面对危机，美国正采取多项政策工具，但高盛指出，SPR库存已低于安全水平，进一步释放空间有限。

市场仅反映“通胀”，尚未考虑“衰退”风险

能源冲击对全球经济的影响迅速显现。高盛的分析表明，油价每上涨10%，全球GDP将下滑逾0.1%。 当前的供应中断已使全球GDP约下降0.3%；若中断持续60天，将导致全球GDP减少0.9%。

然而，高盛指出，市场尚未将增长下行风险计入定价中。当前，全球资产仅将战争视为“通胀冲击”。一旦市场的乐观预期被验证，经济增长和企业盈利将被迫进行大幅下修。

在这种情况下，全球股市将面临巨大的抛压，同时可能导致避险货币的变化。

结论

此场危机的核心因素已不再是美军的军事行动，而是霍尔木兹海峡的通航问题。虽然政策制定者频频传达战争将迅速结束的消息，但高盛认为，面对伊朗的生存考量和政治僵局，供应中断的持续时间将超出市场目前的预期。

一旦这一认知发生变化，市场将转向“衰退交易”，投资者面临的将不再只是通胀风险。正如高盛所言，增长下行或许是即将到来的风险。

本文转自“华尔街见闻”，作者：高智谋，编辑：陈思宇