美债收益率下跌：地缘局势缓和还是结构性压力显现？

5月26日，美债美伊谈判进展提振市场风险偏好，收益势缓推动美债收益率全线回落。率下力显10年期美债收益率下跌近5个基点至4.507%，跌地30年期下跌约3个基点至5.033%。缘局

不过，和还上周美债收益率经历了大幅调整，结构30年期一度触及5.2%，性压现为2007年以来最高；10年期接近4.7%。美债2年期收益率仍超4.1%，收益势缓明显高于美联储3.50%-3.75%的率下力显利率目标区间，显示加息预期仍在。跌地

Yardeni Research的和还埃德·亚德尼警告，债券市场将通过抛售推高收益率，结构迫使经济维持稳定，若美联储不主动收紧信贷。他预测新主席沃什可能7月加息以赢得市场信任，而其鹰派立场可能意外降低长端利率及企业融资成本，助力经济。

摩根大通CEO杰米·戴蒙指出，美国30万亿美元债务的再融资压力巨大（今年约2万亿美元），结构性储蓄减少将使利率易涨。他批评市场过于乐观，忽视中东地缘风险，预期利率上行压力将持续。

美伊冲突期间，通胀压力加剧。4月批发价格上涨6%，主要由能源推升。消费者价格报告显示成本上涨传导至终端，引发通胀扩大。

就业方面，4月新增11.5万人，3月就业增长上调至18.5万，扭转年初疲软趋势。

消费方面，截至5月16日当周，Redbook同店销售指数大涨8.9%，持续前一周的强劲表现，远超2025年全年5.8%的平均水平。家得宝和塔吉特也报告消费稳健，客户支出状况良好，虽面临不确定性。

受上述复杂因素影响，市场对利率路径的预期迅速调整。芝商所FedWatch数据显示，截至5月26日，12月前加息一次的概率从30%上升至57%，10月加息概率接近53%。至2027年3月，市场加息概率高达96.7%，预示“更高更久”及潜在收紧的利率环境。

短短两个月前，市场普遍预期2026年将降息两三次，如今几乎已无降息预期，焦点转向美联储是否继续加息。

费城联储主席安娜·保尔森作为FOMC投票成员表示，当前通胀依然偏高，美联储需先取得实质性抗通胀进展，降息尚为时过早。她支持维持利率稳定，以观察经济走势，且称市场对利率可能保持甚至上调的定价是健康的。

保尔森指出，通胀在中东冲突前已很高。她明确表示政策框架为：利率维持不变或较长时间维持、必要时加息、只有通胀明显且持续下降才考虑降息。她强调适度限制性政策有助缓解价格上涨压力。

保尔森的观点反映美联储内部由“下一步是降息”转向“利率是否足够高”的立场。前主席鲍威尔也于4月底表示，政策立场已转变为“更中性”。

综上，债市收益率飙升表明当前利率对抑制通胀仍显不足。经济数据显示通胀升温与消费韧性共存，市场预期从降息转向观望或小幅加息。费城联储主席保尔森确认央行政策思维正在转变。在债券义警的压力和经济数据双重影响下，沃什时代美联储或需维持“更高更久”的利率水平。

（美国10年期国债收益率日线图）

北京时间10:29，美国10年期国债收益率报4.507%。