波士顿联储近日发布的加息究油价冲击的减弱研究表明，美国能源结构已发生根本性变化，信心先控从而改变了油价冲击对经济的增强制通胀影响路径，也重塑了美联储的美联货币政策动态。

由于能源效率的储研提升和本土原油产能的增长，油价上涨对整体就业的双重冲击显著减弱。油气行业的困境可优扩张能够有效吸纳其他行业的就业压力，使整体就业市场的加息究油价冲击的减弱韧性得到增强。

然而，信心先控这一结构优势也带来了新的增强制通胀风险。过去油价上涨引发的美联失业潮通常会通过需求下降抑制通胀，但这一缓冲机制在目前的储研经济结构下失效，使得由于油价上涨引发的双重通胀变得更加顽固和难以消退。

报告指出，困境可优美国并未完全摆脱油价风险，加息究油价冲击的减弱只是冲击的模式已经重写。美联储不再需要担心油价上涨导致大规模失业，因此其政策重点可以转向应对通胀。

与上世纪70年代的两次石油危机相比，目前伊朗局势所带来的油价冲击破坏力有限，难以重现那种高通胀和高失业的滞胀局面，美联储的政策空间更加宽松。

这份报告在美联储官员讨论未来货币政策走向时发布。目前市场普遍预计，美联储在6月的会议上将维持3.50%-3.75%的基准利率不变，主要争议在于是否需要应对当前的地缘输入型通胀。

现阶段，美联储倾向于短期保持利率不变，以观察冲突的后续影响。然而，官员们普遍担忧，持续的冲突可能会固化高通胀，已有分析认为年内存在加息的可能性。

波士顿联储的研究为加息提供了支持，认为即便加息，由于经济结构的优化，也不会导致过去那样严重的就业下滑。

然而，摩根士丹利则持有不同看法，认为此次油价上涨是短期供给挑战，不会成为美联储加息的主要驱动因素。

摩根士丹利指出，美国当前的高通胀主要源于宽松的财政政策、信贷扩张及AI相关的资本支出等内生因素，而非外部地缘因素。

该机构预测下半年通胀会逐渐回升，虽然就业市场会有波动，但美联储全年大概率维持利率不变，2027年可能开始降息。

市场预期已经显著反转，随着霍尔木兹海峡局势的变化，市场押注年内将发生两次降息，目前年末加息的概率上升至三分之二，美债和利率市场全面重新定价。

美联储的票委、达拉斯联储主席洛根周三传达鹰派信号，指出美国就业整体平稳，但通胀依旧乏力，因此年内可能需要加息以维护物价稳定。

堪萨斯城联储主席施密德周四表示，美联储当下面临的选择是：要么保持耐心，维持利率不变；要么选择加息，以抑制高于目标水平的通胀。